'리틀 버핏' 빌 애크먼의 포트 폴리오와 잉여현금흐름

안녕하세요 자본주의연구원입니다. 

오늘은 리틀 버핏이라고 불리는 빌 애크먼에 대해 알아보도록 하겠습니다. 그는 워렌 버핏을 보면서 투자자의 꿈을 키우고 현재는 누구나 인정하는 투자자가 되었습니다. 기본적으로 워렌 버핏과 같게 가치 대비 싼 주식을 산다는 원칙을 갖고 투자합니다. 하지만, 워렌 버핏과는 약간 다른 행동주의 투자 방법을 갖고 투자하고 있습니다. 그도 뛰어난 투자자들의 책과 인터뷰를 통해서 많은 것을 배웠다고 합니다. 여러분도 빌 애크먼이 주식 투자에서 중요하게 여기는 요소를 배워 더 나은 수익률을 낼 수 있으리라 생각합니다.

 

빌 애크먼

 

1. 빌 애크먼 소개

빌 애크먼은 퍼싱 스퀘어(Pershing Square Capital Management)의 CEO입니다. 2003년에 퍼싱 스퀘어 회사를 창립하였습니다. 그의 재산은 19억 달러(한화로 1조 9000억원)에 이르는 것으로 알려졌습니다. 퍼싱 스퀘어가 관리하는 자산은 110억 달러 정도 달합니다. 그는 하버드 대학에 졸업했으며 하버드 비즈니스 스쿨에서 MBA를 받을 정도로 명석한 두뇌를 갖고 있습니다. 투자뿐만 아니라 공부도 잘했네요. 

그는 워렌 버핏를 자신의 멘토라고 생각합니다. 버크셔 해서웨이의 주주총회에 가서 질문하기도 했습니다. 주주 총회에서 금융 회사들이 재무제표에서 실수하는 것에 관한 질문을 던집니다. 이런 일화만 봐도 그는 워렌 버핏을 존경하고 많은 것을 그로부터 배우려고 노력한 모습이 보입니다.

 

2. 빌 애크먼의 포트 폴리오 수익률

빌 애크먼 수익률

 

2004년부터 빌 애크먼이 운영하는 퍼싱 스퀘어의 수익률과 S&P 500 누적 수익률을 비교한 자료입니다.  그는 2014년까지 S&P 500 월등히 초과하는 수익률을 냈습니다. 2014년 그의 펀드 수익률은 40.4%였습니다. 하지만 2015년부터 2018년까지는 마이너스 수익률을 거두었습니다. 이에 각성한 그는 2018년에 투자자들에게 기본으로 돌아가겠다고 선언하였습니다. 그리고 2019년 퍼싱 스퀘어는 58.1%라는 놀라운 수익률을 거둡니다. 그리고 2019년에 버크셔 해서웨이 B를 5억 5500만 달러 정도를 샀습니다. 버크셔 외에도 스타벅스, 치폴레, 로우스(Lowe's), 레스토랑 브랜드 인터내셔널(Restaurant Brands International Inc) 등을 추가로 매입합니다. 

3. 빌 애크먼의 포트 폴리오 종목

회사명	티커(Ticker)	주식수	비중
Lowe's Companies Inc	LOW	12,708,853	22.15%
Restaurant Brands International Inc	QSR	25,119,016	17.70%
Chipotle Mexican Grill Inc	CMG	1,724,310	15.76%
Agilent Technologies Inc	A	12,626,593	14.39%
Hilton Worldwide Holdings Inc	HLT	13,789,589	13.06%
Starbucks Corp	SBUX	9,313,890	9.62%
The Howard Hughes Corp	HHC	2,197,389	7.32%

참조 : https://www.gurufocus.com/guru/bill+ackman/stock-picks

 

4. 빌 애크먼이 말하는 잉여현금흐름의 중요성

 

인터뷰에서 빌 애크먼이 종목을 선정할 때 중요하게 생각하는 요소로 기업의 우수한 사업 모델(business Quality)을 중요시했습니다. 이번 인터뷰에서도 워렌 버핏을 인용하며 경제적 해자가 있는 회사를 원한다고 하였습니다. 그가 생각하는 우수한 비즈니스 모델을 갖고 있으며 투자할 만한 회사의 특징은 간단히 예측할 수 있는 높은 잉여현금흐름을 갖는 것입니다. 또한, 시장 지배력이 높은 회사입니다. 그는 이런 기업 중에 가치 대비 낮은 기업을 찾습니다. 그리고 이런 회사가 가치 대비 낮은 평가를 받는 이유를 찾아 해결하여 투자 수익률을 극대화하는 전략을 사용한다고 합니다. 그가 자신을 스스로 행동주의 투자자라고 생각하는 이유가 드러나는 대목이라고 생각합니다. 

※ 잉여 현금 흐름(Free cash flow)이란 영업활동현금흐름에서 유형자산투자(CAPEX)에 따른 현금 유출을 제한 것입니다. 쉽게 말하면, 수익 중 영업비에 사용되거나 재투자액을 제하고 남은 금액이 잉여현금흐름입니다. 이해를 돕기 위해 삼성전자의 잉여현금흐름 그림을 준비해보았습니다. 아래 그림은 삼성전자의 현금흐름표입니다. 

 

잉여현금흐름

 

참조 : https://finance.naver.com/item/coinfo.nhn?code=005930